La Biblioteca
Lettura lenta per mercati veloci.
Una biblioteca, non un feed.
Il Volume Zero va ai founding member e non viene mai ristampato. Tutto quello che viene dopo è gratis e pubblico.
L'Ordine
In scrittura
La mappa
Le decisioni che pesano di più si prendono prima che qualcuno nomini un fondo, e quasi nessuno te le fa vedere. Cosa si decide, in che ordine, e dove va a finire tutto quello che hai già sentito.
La piramide finanziaria
Un portafoglio può crescere e restare fragile. Prima di chiedere al capitale di crescere nel tempo, costruisci la struttura che può mantenerlo investito quando la vita cambia.
Il rischio che puoi permetterti
Un questionario misura come ti senti quando il numero scende. Quanto puoi davvero assorbire lo decide la forma della tua vita finanziaria: cosa entra, cosa deve uscire, e quando. Non sono la stessa misura.
Per cosa stai investendo
Prima di scegliere come investire, scegli cosa vorrà dire che sta funzionando. Ci sono due dozzine di risposte. Ne stai già usando una, e nessuno ti ha detto che fosse una scelta.
Asset allocation
Come dividi quello che possiedi decide quasi tutto ciò che fa un portafoglio, molto prima di scegliere una singola azienda. E quello fra cui scegli davvero non sono i rendimenti: sono gli anni brutti che sei disposto ad attraversare.
Lento, veloce, e l'eccezione
Certe cose cambiano una volta ogni anni, certe ogni mese, e certe sono deroghe che hanno bisogno di una via d'uscita. Sapere in quale registro stai è ciò che impedisce a una reazione di essere archiviata come strategia.
Portfolio Implementation
Un portafoglio solo, un core con dei satelliti, o un contenitore per ogni obiettivo. Tre forme, e un test solo per capire quale ti serve: le parti del tuo denaro rispondono a regole diverse, o alla stessa?
La gestione del portafoglio
Fra la struttura che hai deciso e il portafoglio che possiedi davvero c'è un lavoro continuo: strumenti, ribilanciamento, denaro che entra ed esce. Impostato bene una volta, chiede pochissime decisioni nuove.
Siamo sulla traiettoria?
Non come è andato il mercato, ma se sei dove volevi essere a questo punto. Il divario ha tre leve che lo chiudono, e una che sembra soltanto chiuderlo.
La costituzione
Otto righe, in prima persona, ognuna chiudibile in una frase: a cosa serve questo capitale, cosa vuol dire che sta funzionando, cosa non puoi tollerare, quando puoi derogare. Quello che resta in testa lo rinegozia il primo trimestre brutto.
Il Ciclo
In programmaUn processo, non una view
Una view è cosa pensi che accadrà. Un processo è come decidi, quanto ci metti e come ti verifichi dopo.
Il mandato
Cosa farai, scritto prima che il mercato ti dia un motivo per non farlo. Una pagina, con la data, e abbastanza precisa da rendere visibile quando la rompi.
Cosa entra nella stanza
Trovare le cose e ammetterle sono due lavori diversi. Quasi tutta la ricerca è il secondo: cosa entra nella stanza, cosa ha voce, e cosa resta fuori dalla porta.
The Missing Middle
Fra il leggere qualcosa e l'avere una tesi c'è una catena che quasi nessuno percorre di proposito: fatto, osservazione, interpretazione, inferenza, giudizio. La stessa evidenza può reggere due conclusioni opposte.
Scrivere una tesi
Gli stessi dati, trasformati in una posizione che potresti sostenere ad alta voce in una stanza che non è d'accordo con te.
Dalla tesi all'impegno
Una decisione non è sempre una posizione nuova: può essere ridurre, aspettare, o non fare niente di proposito. E quanto diventa grande è una domanda separata da quanto è buona l'idea.
Quando ripensarci
Sulle evidenze, non sul prezzo. Cosa chiede davvero una revisione, e la data che le fissi prima di comprare.
Cosa ha funzionato, cosa è successo
Misurata col criterio che hai scelto all'inizio, e separata tra quello che hai deciso e quello che è semplicemente successo. Il ciclo che si chiude dove si era aperto.
Le Esposizioni
In programmaIl conto non è il portafoglio
L'app mostra quello che hai comprato. La pensione, la casa, il mutuo, il reddito e la valuta in cui vivi stanno fuori dal riquadro, e di solito sono la metà più grande.
Guarda dentro il ticker
Quattro fondi possono contenere le stesse aziende tre volte. Cosa c'è dentro un indice, cosa lascia fuori senza dirlo, e perché contare i nomi non è come guardarci dentro.
Giusti da soli, sbagliati insieme
Ogni posizione viene giudicata da sola, e l'unità è sbagliata. Due fondi diversi possono portare lo stesso rischio, e quattro buone idee possono dipendere tutte dalla stessa cosa.
Il tuo reddito è una posizione
Per la maggior parte delle persone l'asset più grande che possiedono non compare da nessuna parte nel conto: il reddito che devono ancora guadagnare. Se dipende dalle stesse cose del portafoglio, quella è concentrazione, non diversificazione.
Modi di Lavorare
In programmaUna disciplina, lavori diversi
I principi di una buona decisione si possono condividere. Il lavoro no: cosa guardi, cosa vale come evidenza, quanto in fretta invecchia l'informazione e quanto a lungo puoi avere visibilmente torto cambiano col mestiere.
Ogni metodo ha il suo orologio
Ogni modo di investire gira su un orologio suo: quanto dura una decisione, quanto in fretta invecchia l'informazione che la regge, ogni quanto vale la pena guardare. Quasi tutti gli errori sono un metodo che usa l'orologio di un altro.
L'Index Strategist
L'indicizzazione viene raccontata come assenza di decisioni, ed è precisamente per questo che nessuno dice quali sono: quale mercato, quale indice, quale metodologia, quale valuta, e cosa autorizzerebbe un cambiamento.
Il Factor Investor
Factor, smart beta ed enhanced indexing vengono venduti come tre cose diverse e scelti per il nome. A distinguerli è il tracking error, e a metterti alla prova è il tratto in cui la regola sembra rotta.
Lo Stock Picker
Cosa richiede davvero, ogni settimana, scegliere le aziende da solo, e la prova onesta per capire se fa per te.
Il Multi-Asset Allocator
Leggere il regime e muovere un'allocazione intera, invece di scegliere nomi. Gli input, l'orologio, la disciplina.
L'Hedge Fund Manager
Decorrelato viene letto come sicuro, e la categoria più eterogenea del mercato viene trattata come una cosa sola. Un rendimento che ha rinunciato al suo benchmark ha rinunciato anche alla sua scusa, quindi sceglierne uno vuol dire giudicarlo contro qualcosa che il mercato non ti dà.
Il Trader
Il trading viene presentato come l'ultimo gradino di una scala di bravura, quindi nessuno vede il lavoro che richiede. Un metodo molto rischioso non può essere la base di niente: può stare solo sopra una base già al sicuro, col suo capitale e i suoi limiti.
Una persona, più workspace
Nessuno è un'etichetta sola. I guai iniziano quando le regole viaggiano: una view macro che tocca il core indicizzato, un prezzo giornaliero che giudica una tesi pluriennale, una posizione tattica diventata strategica perché nessuno l'ha chiusa.
I Praticanti
In programmaNon copiare il trade
Due persone possono comprare la stessa cosa per ragioni che non hanno niente in comune, e vendere in mesi opposti senza che nessuna delle due abbia sbagliato. Il trade è la parte visibile. Il sistema che l'ha prodotto di solito no.
Il patto di chi indicizza
Il contratto di Bogle ha due colonne. Ottiene esposizione ampia, costi bassi e pochissime decisioni. Accetta le discese del mercato così come sono, e di possedere aziende che nessuno avrebbe scelto.
Quattro stock picker, quattro sistemi
Graham, Buffett, Lynch e Burry stanno sotto la stessa etichetta e non sono d'accordo su quasi niente. Non cosa ha comprato ognuno, ma quanto è costato a ciascuno il proprio metodo.
Costruiti per non sapere
Browne, Dalio e Swensen hanno affrontato lo stesso problema, non sapere cosa arriverà, e hanno stretto tre patti diversi. La domanda non è mai quale percentuale assegnare, è quali futuri stai escludendo senza dirlo.
La scommessa sistematica
Sistematico viene letto come privo di convinzioni, e privo di convinzioni viene letto come sicuro. Una regola è una convinzione scritta in anticipo, e la parte difficile è il tratto in cui smette di pagare e niente ti dice se sia una siccità o un fallimento.
Il prezzo di arrivare tardi
Un metodo che non prende mai il minimo, di proposito. Paga una lunga serie di piccole perdite per i pochi movimenti grandi che prende, e arrivare tardi è il prezzo di non dover prevedere.
Il trader riflessivo
Soros e Druckenmiller tenevano convinzioni enormi su posizioni che potevano lasciare la mattina dopo. Sembra una contraddizione ed è il sistema: cosa autorizzava la posizione, cosa la faceva invertire, e perché cambiare idea del tutto non contava come errore.
Il sistema che aveva ragione e si è rotto lo stesso
LTCM aveva la matematica giusta e, in buona parte, la tesi giusta. A finirla sono state la leva, la capacità e la liquidità che serviva quel giorno, cioè la parte che un backtest non mostra mai.
Ogni sistema ha un prezzo
Ogni metodo affiancato, sulle quattro colonne che li distinguono davvero: cosa cerca, a cosa rinuncia, dove fa male, e cosa deve restare vero. Non scegli mai un risultato migliore, scegli un patto intero.
Tenere la Linea
In programmaDimensione e paura
La dimensione della posizione è dove la disciplina si vince o si perde davvero, e quando salta non è mai per mancanza di informazioni.
La pensione iniziata nel 2000
Due persone vanno in pensione a un anno di distanza con lo stesso portafoglio e la stessa regola di prelievo, e solo una ha ancora dei soldi. Il rendimento medio andava bene. L'ordine in cui è arrivato no.
Il registro prima del risultato
La memoria riscrive le ragioni dopo aver visto il risultato, ed è per questo che una nota scritta dopo non insegna niente. Cosa vale la pena annotare prima, e quanto deve essere corta per essere scritta davvero.
Dai il voto alla decisione, non al risultato
Una pagella su quello che era conoscibile allora: il mandato, le fonti, la dimensione, la revisione che avevi detto di fare. Un mese in guadagno può comunque essere un'insufficienza.
Le regole per non fare niente
Non fare niente sembra passività, quindi si fa qualcosa per sentirsi seri. Fatto bene è una decisione con delle condizioni: hai guardato, hai confrontato col piano, non c'era una ragione sufficiente, e l'hai scritto.
La Macchina
In programmaPerché l'interfaccia vuole che tu faccia trading
Una piattaforma non può vedere il tuo obiettivo, il tuo orizzonte o la tua tesi, quindi ottimizza le cose che vede: il prezzo, la notifica e l'ordine. Il posto dove esegui non è il posto dove decidi.
Se il trading è gratis, chi paga?
Spread, finanziamento, order flow, custodia, valuta. Dove viene pagato un conto a zero commissioni.
Il costo invisibile di un ordine
La commissione è la parte che vedi, e di solito la più piccola. Spread, slippage, cambio e la distanza fra il prezzo sullo schermo e quello a cui esegui fanno più danni, in silenzio e spesso.
L'altra parte
Ogni volta che compri, qualcuno ha venduto. Di solito non perché ne sa più di te, ma perché ha un orizzonte diverso, un vincolo, o una copertura da mettere.
Quelli che ci sono sempre
Qualcuno è sempre disposto a stare dall'altra parte, ed è un mestiere con la sua economia. Lo spread è quello che paghi per fare adesso una cosa che potresti fare dopo.
Default, notifiche e attrito
Nessuno ha scelto i default, le notifiche o quanto è facile il pulsante d'ordine, e tutti e tre cambiano il comportamento. Dove lo schermo rende facile agire e difficile aspettare, e cosa si può spegnere.
Vol. 00 · La Visione · non gratis
L'unico documento che non ristamperemo mai.
I founding member ricevono una copia numerata il giorno in cui entrano. Tutto il resto di questa biblioteca è gratis.